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科創板券商跟投比例敲定:2%-5%分四檔實施

時間:2019-04-17     作者:     查看:179次

  簡介:科創板制度進一步完善,而這項制度也在倒逼券商改革。


   跟投比例2%~5%,鎖定期兩年——市場討論已久的科創板券商跟投比例終于確定。


  4  月16日晚間,上交所發布《科創板股票發行與承銷業務指引》(下稱《業務指引》)。這意味著,保薦機構相關子公司跟投制度、新股配售經紀傭金等科創板規則體系進一步完善。

  《業務指引》共計7章67條,對戰略投資者家數、保薦機構相關子公司跟投制度、新股配售經紀傭金、超額配售選擇權、發行定價配售程序等作出規定。

  在部分保薦機構人士看來,按不同規模設定跟投比例,對上市后流通盤影響較小,對保薦機構的跟投壓力也較小。而臨界點附近的具體金額,將是投行和發行人的博弈點。

  更深遠的影響是,資本實力充足的龍頭券商優勢將進一步顯現。“這個區間在預料之內,這項制度也會倒逼券商改革。科創板對券商的業務要求、資金要求更高,優勝劣汰是大趨勢。”北方某大型券商投行部人士表示。

多方面保障跟投制度實施

  《業務指引》對跟投比例的區間、鎖定期、規模分檔等多方面做出規定。

  首先,從跟投主體和比例來看,科創板參與跟投的主體為發行人的保薦機構依法設立的另類投資子公司,或者實際控制該保薦機構的證券公司依法設立的另類投資子公司,使用自有資金承諾認購的規模為發行人首次公開發行股票數量2%~5%的股票。

  其次,2年鎖定期,即跟投股份設24個月限售期。

  再者,具體比例要根據發行人首次公開發行股票的規模分檔確定,共分為四檔:一是發行規模不足10億元的,跟投比例為5%,但不超過人民幣4000萬元;二是發行規模10億元以上、不足20億元的,跟投比例為4%,但不超過人民幣6000萬元;三是發行規模20億元以上、不足50億元的,跟投比例為3%,但不超過人民幣1億元;四是發行規模50億元以上的,跟投比例為2%,但不超過人民幣10億元。

  記者梳理發現,從目前已獲得受理的申請企業發行規模來看,大部分企業發行規模屬于一、二檔,即保薦機構適用跟投比例4%、5%的情況較多。

  對于規定跟投股份比例的區間及單個項目跟投金額上限,上交所表示,主要為避免跟投比例“一刀切”的弊端,減輕保薦機構跟投大型IPO項目的資金壓力和市場波動風險。

  “做出2年鎖定期規定,則基于‘平滑跟投股份解禁數量,減少對市場的沖擊’的考慮。”上交所稱。

首次引入“綠鞋”制度

  《業務指引》對戰略配售投資者的數量、資格、禁止事項、披露要求等也作出了具體規定。

  具體來看,首次公開發行股票數量4億股以上的,戰略投資者應不超過30名;1億股以上且不足4億股的,戰略投資者應不超過20名;不足1億股的,戰略投資者應不超過10名。

  同時,參與本次戰略配售的投資者不得參與本次公開發行股票網上發行與網下發行,但證券投資基金管理人管理的未參與戰略配售的證券投資基金除外。

  “賦予發行人和主承銷商很高的自主權,滿足數量上限要求和規模上限要求后,只要不太影響流動性,每家戰投的規模是自定的,沒有限制。”前某券商資深保薦代表人王驥躍表示。

  他同時提到,參與戰略配售就不能參與網下發行,無鎖定期和認購規模之間只能選一個,無鎖定期的“誘惑”可能更大些。“鎖定1年不一定比前5天無漲跌幅掙得多,戰略配售可能會有破發壓力。”

  值得關注的是,此次《業務指引》稱,科創板首次引入“綠鞋”機制的設置,即設置超額配售選擇權,以穩定新股價格,同時對發行人和主承銷商提出了嚴格的要求。其中規定,采用超額配售選擇權發行股票數量不得超過首次公開發行股票數量的15%。

  同時,新股配售經紀傭金收取比例為新股獲配金額的1%的規定借鑒了香港市場經驗。

  “引入新股配售經紀傭金的制度,有助于引導主承銷商在定價中兼顧發行人與投資者利益,平衡發行人和投資者的關系,加大對投資者的報價約束,促進一級市場投資者向更為專業化的方向發展。”上交所表示。

長期加劇券商行業分化

  近期券商在申報科創板項目的同時,也在紛紛啟動再融資,這被市場認為是增資另類子公司以備后續跟投所需。在一些券商投行內部人士看來,券商跟投仍面臨一定程度的資金壓力。

  不過在大券商眼中,壓力就是動力。“公司層面有些壓力,不過跟投比例高的話,反而對我們有利,質量好的項目會過來。”北京某一線券商投行部人士對第一財經記者表示。

  一位中小券商投行人士則認為,“先拿到一個指標”更重要。

  同時,此次跟投制度對跟投比例做出的區間規定,業內仍在觀望其具體金額上限。“整體來看,對券商還是比較寬松的,不過區間里估計也會彈性控制,初期或者市場低迷階段可能會高一點。”有市場分析人士表示。

  王驥躍認為,按不同規模設定跟投比例,對上市后流通盤影響較小,對保薦機構的跟投壓力也較小。臨界點附近,上還是下會是投行和發行人的博弈點。

  更長遠的影響已經產生了。對科創板試行保薦機構相關子公司跟投制度,上交所表示,有利于改變行業生存狀態和價值鏈結構,推動證券公司行業以投行業務為中心,打造核心競爭力。

  上交所同時提到,從宏觀上看,有利于迅速做大證券公司行業,充實證券公司資本,加快培養一批有競爭力的證券公司,改變同質化競爭的市場格局,催生真正經過市場洗禮、具備核心競爭力的世界級一流投資銀行。

  “小券商原來可以挖人拉資源,現在只有人不夠,還得有錢。”上述中小券商內部人士對記者表示。

  除了跟投制度之外,券商還面臨一些科創板重要課題,如定價詢價。在業內人士看來,券商內部或將采取全新的業務模式:企業上市的全生命周期——PE、投行、配售、研究所、托管——的大部分流程甚至全流程均由一個券商包攬。

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